1. La politique monétaire unique menée par la Banque Centrale Européenne agit sur la conjoncture des pays membres de la zone euro
Depuis 1999, la politique monétaire est unique au sein de la zone euro et est menée par la Banque Centrale Européenne (BCE) située à Francfort en Allemagne. Celle-ci est indépendante des États européens membres de la zone euro. L'objectif prioritaire de la BCE est la stabilité des prix et donc la lutte contre l'inflation (le taux d'inflation doit se situer aux alentours de 2 % sur l'année). La banque centrale peut agir sur la conjoncture en utilisant son taux d'intérêt directeur : si la BCE veut réduire l'inflation, elle augmente son taux d'intérêt directeur ; à l'inverse si elle désire soutenir l'activité économique, elle a plutôt tendance à réduire son taux d'intérêt directeur. Le document 4 nous présente sous la forme d'un graphique l'évolution du principal taux d'intérêt directeur de la Banque Centrale Européenne depuis 2006. Nous pouvons remarquer, par exemple, que, consécutivement à la crise financière de 2008, la BCE a réduit son taux d'intérêt directeur pour soutenir l'activité économique des pays membres de la zone euro. En effet, le taux d'intérêt directeur de la banque centrale est passé de 4 % en 2008 à 1 % en 2009. Toujours pour soutenir l'activité économique, lors de la crise de la Covid-19, la BCE a maintenu ses taux d'intérêt à un niveau très bas, voire proche de zéro. À l'inverse, à partir de 2022, pour faire face à l'inflation consécutive à la guerre en Ukraine, la BCE a augmenté son principal taux d'intérêt directeur.

2. Les politiques budgétaires menées par chacun des États membres agissent sur la conjoncture des pays membres de la zone euro
Au sein de l'Union européenne, la politique budgétaire reste du ressort de chaque État membre. Un État peut en effet utiliser le levier budgétaire, c'est-à-dire le budget public, pour agir sur la conjoncture du pays. Par exemple, si un gouvernement veut soutenir l'activité économique de son économie nationale, il peut augmenter ses dépenses (en menant une politique de travaux publics, par exemple) et/ou réduire ses recettes (en baissant les impôts, par exemple) de manière à injecter de l'argent dans l'économie et relancer la demande. Par exemple, nous pouvons voir que, lors de la crise de la Covid-19, l'État français a considérablement augmenté la dépense publique : elle est passée de 55,3 % du PIB en 2019 à 61,7 % du PIB en 2020, soit une hausse de 6,4 % (document 2). Dans le cas d'une telle politique de relance, l'État doit accepter de voir son déficit budgétaire se creuser. À l'inverse, si un pays veut lutter contre l'inflation ou le déficit budgétaire ou commercial, il peut décider de mener une politique de rigueur en augmentant ces recettes budgétaires (augmentation des impôts et taxes, par exemple) et/ou en réduisant les dépenses publiques (baisse des prestations sociales, par exemple).
Après avoir vu que les politiques monétaires et budgétaires peuvent agir sur la conjoncture, nous allons voir que celles-ci sont confrontées à des limites et des contraintes pour agir efficacement sur la conjoncture.

1. Les politiques budgétaires menées par chacun des États membres sont contraintes par le « Pacte de stabilité et de croissance »
Les pays membres de la zone euro sont soumis depuis 1997 à un « pacte de stabilité et de croissance ». L'idée de ce traité européen est de faire en sorte que chacun des pays membres de la zone euro ne dépasse pas 3 % de déficit budgétaire et 60 % de dette publique (la dette publique est l'addition des déficits budgétaires annuels accumulés année après année par un État). En effet, si un État a un déficit budgétaire et/ou une dette publique excessive, ces déséquilibres se répercutent négativement sur les autres pays de la zone (augmentation du taux d'intérêt, effet d'éviction notamment). Il a donc été décidé au niveau européen de limiter le déficit public et la dette publique. La politique budgétaire de chacun des États membres est donc largement « bridée ». Le document 1 nous apprend que la France dépasse largement les limites autorisées par les traités européens : le déficit budgétaire devrait dépasser les 6 % en 2024 et la dette publique s'élève à 112 % du PIB la même année. Conformément à la réglementation européenne, la France a été placée en 2024 sous une procédure pour déficit excessif et devra donc, dans les années à venir, réduire son déficit et sa dette (document 1).

2. L'articulation des politiques monétaires et budgétaires dans la zone euro peut se heurter à des défauts de coordination et un pays peut se trouver démuni pour réagir en cas de chocs asymétriques
L'architecture particulière des politiques monétaires et budgétaires au sein de la zone euro pose un certain nombre de difficultés : le fait que le levier monétaire soit entre les mains de la BCE tandis que le levier budgétaire reste du ressort de chaque pays membre peut, par exemple, poser un problème de défaut de coordination. En effet, la conjoncture des différents pays de la zone euro présente la plupart du temps des disparités importantes. Le document 2 nous montre que, par exemple en 2023, l'Allemagne a une croissance négative de −0,2 % mais un taux de chômage très faible de 3,1 % de la population active tandis que l'Espagne connaît une croissance économique satisfaisante de 2,5 % mais un taux de chômage très élevé à 11,7 %. La France, quant à elle, a une croissance très faible de 0,7 % du PIB et un taux d'inflation annuel élevé de 4,1 %. Ainsi, chaque pays ne mènera pas la même politique budgétaire ; il agira en fonction de sa conjoncture et de son niveau d'endettement. Les situations sont tellement disparates qu'une coordination des politiques budgétaires semble délicate, voire impossible. Or, la théorie économique a montré qu'une telle coordination est efficace pour agir sur la conjoncture. La concertation fait toutefois souvent défaut et les États choisissent souvent de se comporter en « passager clandestin » et de n'agir que pour servir leurs propres intérêts économiques. Par ailleurs, chacun des États membres de la zone euro, privé par les traités européens de la possibilité de mener une politique de relance d'ampleur, peut rencontrer des difficultés en cas de choc asymétrique négatif (une catastrophe naturelle affectant un seul pays de la zone euro, par exemple) : l'État membre sera désarmé pour réagir et relancer son économie.