• Mis en évidence par Arthur Cecil Pigou (1877-1959), puis repris par Don Patinkin (1922-1995), l'effet d'encaisses réelles montre que la variation du niveau général des prix influence la demande de biens.
• Les agents économiques souhaitent maintenir dans le temps le niveau de leurs encaisses (la valeur réelle de leurs avoirs monétaires), par précaution. Lorsque les prix augmentent, les agents veulent préserver la valeur réelle de leurs encaisses, qui se trouve amputée par l'inflation. Ils demandent donc de la monnaie pour reconstituer la valeur de ces encaisses, et la demande de biens et de services a tendance à diminuer.
• Les variations du niveau général des prix ont donc une influence transitoire sur le niveau de l'activité économique. La baisse de la demande de biens et de services va en effet entraîner par la suite une baisse des prix, ce qui accroît le niveau réel des encaisses et favorise alors une hausse ultérieure de la demande de biens, jusqu'à ce que soit trouvé un nouvel équilibre.